时时彩 东北证券：督察周大福“买入”评级 FY2026Q3同店销售超预期

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　　东北证券发布研报称，督察周大福（01929）“买入”评级，公司FY2026Q3在金价波动和宏不雅不深信下合手续获取增长动能，合手续看好公司产物结构革新和国外邦畿推广对盈利质地的升迁。展望公司FY2026/2027/2028可达成营收919.3/965.8/1016.7亿元，归母净利润85.3/95.3/106.4亿元，对应PE15.0/13.4/12.0X。

　　东北证券主要不雅点如下：

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　　周大福FY2026Q3（2025年10-12月）达胜仗绩苍劲复苏

　　集团零卖值（RSV）同比增长17.8%，中国内地同比上升16.9%，同店销售（SSSG）直营/加盟分辩大幅升迁21.4%和26.3%，港澳及国外市集零卖值同比增长22.9%，同店增幅14.3%。其中，中国香港市集同店销售增长10.1%，中国澳门市集同店销售增长31.3%，知道亮眼。

　　产物端结构优化与高毛利产物运转

　　（1）公司合手续推动产物结构向高毛利订价类珠宝歪斜，Q3内地订价珠宝类同店零卖值增长13.7%，孝顺率升迁至40%，较客岁同时升迁10.7个百分点，计价黄金占比降至56.8%。（2）IP文化系列（如传福、传喜、古法）继续苍劲知道，钻石、翡翠业务已规复正增长，时时彩app下载并孝顺结构优化能源。将来霸术推出香港迪士尼联名盲盒，进一步丰富产物品类并升迁产物劝诱力。（3）金价高潮配景下，平均售价显耀升迁，计价黄金内地均价升至11，000港元（同比+50.7%），订价黄金内地均价升至9，500港元（同比+82.6%）。

　　渠说念端门店结构革新、电商与旅游零卖高增长

　　（1）2025年末“周大福珠宝”品牌全口径门店总额达5585家，内地净关230家，结构性减轻已接近尾声，直营占比升迁有助于盈利才智改善。（2）中国内地电生意务在FY2026Q3增长25%，占内地RSV

　　7.4%，双十一等营销带动销量增长。（3）旅游零卖板块亦有孝顺，海南封关免税黄金因具有较高性价比而劝诱了多数破钞者。中枢城市抽象客流及破钞升级带动渠说念举座质效升迁。

　　国外多点布局合手续拓展

　　东南亚市集已运营6年，对集团零卖值孝顺15.2%，增速显耀。新加坡、马来西亚等东南亚门店同店销售升迁，新加坡樟宜机场高端门店、泰国曼谷旗舰店等已插足运营；将来将在温哥华、悉尼合手续推广，稳步鼓吹“现存市集升级+新兴市集鼓吹”双轨发展。

　　风险教唆

　　金价波动风险；国外拓店节律不足预期；功绩预测和估值不达预期

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牵涉裁剪：史丽君